华联期货：交易自然语言逐步转向美豆 油粕或震荡偏弱

向美葱复刻

3同月USDA份文件主要对里面美洲葱的长期存在数据库顺利进行了调整。份文件将哥斯达黎加复刻期初存比率调升7万吨至2689万吨，供给比率可维持1.53亿吨不变，过境由9200万吨调升至9270万吨，结转存比率由3222万吨大幅提很高至3154万吨。智利供给比率由4100万吨大幅提很高至3300万吨，略很高于市场需求平之外期望的3600万吨。

从哥斯达黎加葱的长期存在平衡表格可以看出，由于22/23成绩斐然来哥斯达黎加葱供给比率推估急剧增大，大幅提很高自创历史记录的1.53亿吨，这引发哥斯达黎加可供过境的比率较上次暴增，完全可以弥补智利的1000多万吨的供给比率损失。

哥斯达黎加本成绩斐然来的庞大供给比率可以顶替丢弃智利的绝大则有损失，但基本上的顶替是需要整整的，一总体哥斯达黎加的碾碎大企业要适应碾碎比率提很高的工作其里面心，另一总体哥斯达黎加、乌拉圭蔗糖规模性运向智利碾碎工场也需要一定整整，为此3、4同月期间智利的蔗糖碾碎仅仅将是较差的，该国葱大川过境原计划还将微小填充，这有效地倚靠美葱大川的过境供给，原计划美葱大川的过境贩售在4-5同月意味著会太差，并有效地促进美葱的碾碎增大。因此，3-4同月美葱碾碎意味著会稳住本成绩斐然来上半年（2022年9同月-2023年2同月）的偏差情景，但美葱的声浪将是偏弱的。主要是因为：一、如果后续里面华人民共和国不便有所增加定购本成绩斐然来装箱的美葱，4同月美葱的基本上装船将是非常停滞不前的，过境戏剧性又将移向偏差；二、智利的碾碎大企业正要随之而来最难熬的四个同月，原计划5同月之后碾碎比率可以提很高，从哥斯达黎加、乌拉圭进口产品的蔗糖将不断进入基本上碾碎环节，同时5同月后该国新葱也仅有不少可以纳斯达克，尽管存比率会太很高，但原计划5同月后的碾碎将比1、2同月要乐观。

5同月后美葱与全国性葱大川的价钱走势的直觉，将主要揭示于考虑加拿大新季作物的收割重大突破意味着。如果5同月准时预报较长时间且进入6-7-8同月地下水短时间很好，加拿大蔗糖收割进度很好，美葱和全国性葱大川的价钱将大机率攀升。

示意图6：哥斯达黎加葱长期存在平衡表格

数据库是从：USDA、日商期货市场该里面心

示意图7：智利蔗糖长期存在平衡表格

数据库是从：USDA、日商期货市场该里面心

（4）世界各地菜籽福气，全国性进口产品保持稳定低位

之外受栽植获利很好影响，采购队扩种而政府意愿较强，2022/23成绩斐然来世界各地菜籽供给比率原计划为8630.5万吨，同比下降16.58%，大幅提很高仅有近的素质，主要之外充分利用于板栗国菜籽供给比率期望之外显现不同素质的下降。其里面和澳洲是由于复刻版失收，复刻供给比率丧失到较长时间素质。欧盟供给比率的下降主要是之外充分利用于覆盖面积和单产的下降。澳大利亚是近年的一个亮点，不间断三年急剧而政府。随着菜籽供给比率的增大，菜籽增值也呈很高下降的态势。产需同增的意味着下，由于供给比率能源消耗多于增值能源消耗，都于存比率和存比率增值比同比急剧下降，世界各地菜籽长期存在整体改善。

随着2022/2023成绩斐然来油菜籽供给比率丧失，和澳洲油菜籽过境价钱急剧暴跌，获利变差类比里面加关联缓和，全国性买船比率短时间上升。据海关统计，上次11—12同月油菜籽存比率分列47.67万吨和54.49万吨。实地调查辨识，本成绩斐然来1同月，近海进口产品菜籽存比率71.5万吨，2同月共约62万吨。这4个同月存比率原计划；也过230万吨，同比；也200%。从碾碎比率看，上次12同月沿海油工场菜籽碾碎比率为50.40万吨，本成绩斐然来1同月之外受到大年初一油工场放假影响碾碎比率为42.5万吨，原计划2同月碾碎比率仍有直通密闭。在短期内菜籽自给自足比较较为捉襟见肘，类比油工场开机率急剧下降，菜大川自给自足微小增大。

（5）农产品可维持本成绩斐然来准时变差期望，制品供给比率既有向好

2023年2同月，马来人西亚制品供给比率公布为125.13万吨，较1同月失收9.35%，供给比率数据库略很高于三大机构推估的126-130万吨（失收5.6%-8.7%），但居于历史上半年里面性素质。成绩斐然2同年初供给比率不稳定性幅度不大，居于失收15%至而政府10%之间，本同月失收素质比较来说比不大。

尽管准时状况不太可能预测，但是在拉尼蕾3同月将要退散的此也就是说下，欠缺意味著会显现的地球磁场反常，局部地区此后可维持很高素质的意味著性不大，便欠缺2022年早就是近十年来马来人局部地区比率巅峰的一年，本成绩斐然来局部地区比率；也过上次的意味著性更加小了。从未曾来一周的准时预报来看，暴雨不断往南部转回，马来人农产品局部地区意味着变差。菲律宾很高局部地区区域内主要在爪哇岛，共约计有菲律宾供给比率37%近的区域内，局部地区他将会对供给比率造成基本上的抑制依赖性。但是菲律宾气象局发布的全同月局部地区预报辨识3同月菲律宾既有局部地区素质仍将可维持里面性，失收惧怕不应较重。

第三则有 葱大川长期存在基本面分析方法

（1）烟叶存栏快速攀升，葱大川供给之外受抑

根据农业农村部数据库辨识，2同月能直母猪存栏4343万头，较上次末增大1.07%。之外受烟叶价钱不振的影响，烟叶产能有所去化，但去化幅度并不大。在旅游业、饮食业不断丧失的依赖性下，全国性狗肉增值正逐步增大，但在短期内对供给难有急剧度的有鉴于此。在烟叶价钱不振的文化背景下，烟叶存栏或可维持比较稳定甚至急剧下降的发展趋势，这将抑制葱大川供给，并未给葱大川价钱演化成倚靠。

示意图8：烟叶存栏

数据库是从：wind、日商期货市场该里面心

（2）孟加拉国麦芽糖存比率低位，葵油仍具市场竞争绝对优势

据孟加拉国行商称，2同年初孟加拉国进口产品制品必要性缩减30%，大幅提很高58万吨近，与此同时葵油和葱油进口产品分别增大7.3%和67%至24万吨及15万吨。三大食用油存比率集体急剧下降，最主要的状况就是存比率已满，炼油工场不得不率可先清扫存比率。因此在孟加拉国植物油存比率去除至常规素质之此前，存比率将即使如此不振，对马棕过境不利。另则有，与市场竞争油对比总体，尽管4同月1日重新开始对葵油缴纳5%进口产品征税的信息对制品进口产品薄弱，但在葵棕牛市必要性缩减的意味着下，葵油仅仅保持稳定着顺势的市场竞争绝对优势。

（3）里面华人民共和国增值丧失期望还未曾偿还，价钱直通还没法数据库倚靠

里面华人民共和国总体，市场需求期望疫情紧接著全国性增值将不断丧失，但从数据库来看，2同月增值不曾曾如期望般下降。2同年初全国性金融业买船大共约在20万吨近，而整个二同年初存比率不曾曾增大，这意味着增值仅仅不曾曾提很高。全国性增值提很高的密闭虽大，仍需有阶段性的数据库指引，比如去库的素质。在期望未曾能偿还的此也就是说下，价钱直通仅仅没法倚靠。

第四则有 行情全面性

麦芽糖：里面美洲葱丰饶现像基本过后，5同月结算直觉将逐步移向美葱复刻。3同月栽植可先前份文件可维持了全面性研讨会的原计划发展趋势，23/24美葱栽植覆盖面积共约为8750万英亩，美洲栽植覆盖面积从未有过，蔗糖供给比率原计划将取决单产期望。美葱过境推估早期大机率大幅提很高，利空美葱价钱。世界各地菜籽福气，在短期内菜籽自给自足比较较为捉襟见肘，类比油工场开机率急剧下降，菜油自给自足微小增大。农产品可维持本成绩斐然来准时变差期望，制品供给比率既有向好。供给末端，孟加拉国麦芽糖存比率低位，葵油仍具市场竞争绝对优势；里面华人民共和国增值丧失期望还未曾偿还，价钱直通还没法数据库倚靠。总的来说，本成绩斐然来麦芽糖自给自足保守，供给未曾有微小增大，原计划麦芽糖或将宽幅振动都是以。

油料：里面美洲葱丰饶现像基本过后，5同月结算直觉将逐步移向美葱复刻。3同月栽植可先前份文件可维持了全面性研讨会的原计划发展趋势，23/24美葱栽植覆盖面积共约为8750万英亩，美洲栽植覆盖面积从未有过，蔗糖供给比率原计划将取决单产期望。美葱过境推估早期大机率大幅提很高，利空美葱价钱。世界各地菜籽福气，在短期内菜籽自给自足比较较为捉襟见肘，类比油工场开机率急剧下降，菜油自给自足微小增大。农产品可维持本成绩斐然来准时变差期望，制品供给比率既有向好。供给末端，在烟叶价钱不振的文化背景下，烟叶存栏或可维持比较稳定甚至急剧下降的发展趋势，这将抑制葱大川供给，并未给葱大川价钱演化成倚靠。总的来说，如果美葱蔬菜准时未曾显现大的异常，蔗糖自给自足趋向保守，美葱和全国性葱大川或将低位攀升。

第五则有 二季度投资策略

1、做空制品2309：在7600-7800直通做空，最大限度7000-7200，止损8000。

2、举足轻重监测点：

1）马棕过境、采购意味着 2）进口产品蔗糖到港意味着 3）美葱蔬菜准时意味着 4）加拿大USDA份文件 5）蔗糖深水港存比率和消耗意味着 6）烟叶存栏巨大变化意味着 7）菲律宾过境举措 8）全国性麦芽糖存比率 9）乌俄时局重大突破

3、风险特异性：

1）美葱蔬菜准时干旱、供给比率远；也过期望 2）烟叶存栏增大 3）马来人、菲律宾制品失收

日商期货市场 邓丹

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