中银证券：给予盛美上海买断评级

2022-05-24中银国际银行股份有限日本公司杨绍辉,陶波对盛美上海进行时深入研究并释出了调查大奖报告《3集补贴下半年减慢暗示，较高开发设计暗示新产品进展顺利》，本大奖报告对盛美上海注意到打分，理论上股市为88.72元。

盛美上海(688082)

日本公司2022Q1实现营业补贴3.54亿元，增加值增长28.52%；实现归母上年0.04亿元，增加值减低88.56%；实现扣非上年0.24亿元，增加值减低24.98%。

支柱打分的要点

盗垒急于度补贴增幅28.5%，而北方华创(002371)、中微、从新荆均有50%以上增长，主要是盗垒急于基数较高、理论上盗垒急于补贴规模准确性较高、疫情直接影响竣工验收工作进展等情况：

（1）较高成长性类似。2020-2021年连续两年的拟于平均增幅盛美、中微、北方华创分别为是57%、52%、51%。实际上去年拟于盛美增幅91%，而中微、北方华创去年拟于增幅50%近，所以盛美去年拟于基数较较高。

（2）2019-2021年的盗垒急于度补贴增幅波动更为大，理论上该季补贴跨度相异的增幅准确性较高。日本公司设备平均单价2000万近/台，少数几台交付的竣工验收和补贴暗示对拟于补贴直接影响更为敏感。假设多暗示2-3台设备的补贴，拟于补贴但会达到增幅50%。冬天补贴增幅大幅度波动的表现也发生北方华创2018-2019年、中微日本公司(688012)的2019-2020年。

日本公司制成品及协议书借贷继续放大，下半年交付快速增长。2022Q1日本公司制成品17.28亿元，较2021下半年增长19.75%。日本公司协议书借贷4.43亿元较2021下半年增长21.72%。制成品与协议书借贷继续增长暗示日本公司目前为止用者交付充足。据控股公司股东官网公告，日本公司出货每季骤减，2021Q1-Q4分别为0.74、0.82、0.99、1.17亿美元，强劲的出货也侧面验证日本公司在加速暗示交付。

较高开发设计投入生产减慢产品应用软件化。日本公司2022Q1开发设计投入生产合计1.11亿元，相比一季度破天荒提高126.8%，开发设计投入生产占营业补贴比例31.4%，相比于一季度破天荒提高13.6个比率。日本公司18鼻音300mmUltraCVI单晶圆清除设备已急于投入生产换装。该设备于2020年第二3集首次面世，目前为止已在中国餐馆主流存储芯片供应商的产能上获得验证并转入换装。另外据日本公司控股公司股东ACMR简介释出但会，今年将但会面世毛利率较较高的ALD设备，并将面世两大类原先制程设备。

盈余得出结论及打分

毕竟上海4月份疫情等因素直接影响，我们对今年的大预期的均值和幅度做小幅修正，但仍保持较高速成长性，下半年22-24年上年4.27/5.95/8.00亿元，维持“”打分。

打分面临的主要风险

国际地缘自由派震动的局限性，组件吃紧造成交付交付提前。

银行之星星数据中心根据近三年释出的研报数据计算出来，中港银行李哲深入研究中心他的团队对该股深入研究较为熟悉，近三年得出结论准确度中值为79.77%，其得出结论2022大奖归属上年为盈余4.63亿，根据现价换算的得出结论PE为83.43。

最新盈余得出结论明细如下：

该股最近90天内共有19家政府机构注意到打分，打分12家，增持打分7家；即使如此90天内政府机构目标均价为107.21。银行之星星估值分析工具显示，盛美上海（688082）好日本公司打分为4星星，好价格打分为1星星，估值综合打分为2.5星星。(打分以内：1 ~ 5星星，最较高5星星)

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