投策报告 | 预言者2022年2月资产配置报告

数据库比如说：Wind，艾达深入研究

02

房地产

从地产大尺度六大口径看，12年底数据库较11年底单线下回落。上期促进的资金不足项重另行拐头垂直，春季平庸最为强势的农田成交价款也消失上升。始自举措最为支持的借贷前端分为项个人借贷款项结束10年底以来的两连升势头。

分各不相同材位城北郊看，绝对很低水后平各个方面，一、二、一环城北郊幅度、价景气度逐级递增。趋势上看，双线城北郊成交幅度下方上升迹象相较突出。

备注：房地产大尺度数据库

数据库比如说：Wind，艾达深入研究

说明城北郊销售收入看，中路城北郊里佛山领涨（5.6%）、东莞季末（-0.1%）；双线城北郊里西安领涨（9.3%），哈尔滨季末（-1.4%）；一环城北郊里徐州领涨（9.6%）、长治北郊季末（-3.6%）；环比看，中路城北郊里佛山领涨（0.4%）、上海季末（-0.2%）；双线城北郊里湘潭领涨（0.5%），大同季末（-0.7%）；一环城北郊里徐州领涨（0.8%）、长治北郊季末（-0.8%）。

区域上，西南方、西南方方沿海海地区犯罪率平庸相较较好，全面性犯罪率平庸线性回归周期性即便如此突出。

备注：房地产各不相同能级城北郊数据库

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03

A股及普往还股、北郊场里性作法

受到美联储自主性减缓收紧的在短期内、全国性借款人蚕食危急严重影响，A股在1年底份平庸不佳。截至1年底21日，万得全A下回落4.7%，创业板指领回落8.7%，上证标准普尔相较抗回落。北郊场备注前为手法偏向薄壳效用

大M-大公司各个方面金融服务地产平庸六轮，其余海沟原则上乏善可陈：以该银行和房地产为均是由的金融服务地产涨幅靠前，铁矿石平庸不弱，建筑装饰、计算机程序、家用电器也取得恰巧回报，其余大M-大公司原则上下回落。

我们原计划社融储备销售收入上半年企正位上升，除此以外部不明确诱因引发的挂钩情绪以及相较估值压倒性原则上显前为出来薄壳效用备注前为手法，薄壳/效用迅速回归仍是愿景此段。同时债券不存在有利于垂直的似乎也将在估值层面对于演变备注前为手法此后造成了一定依靠。

布例：北郊场备注前为手法

下布：除此以金融机构持股偏好

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陆港往还各个方面，截至1年底21日，由西向东资金不足净买入428.5 亿，远胜上年底一半很低水后平；南向资金不足流入279.1亿。由西向东资金不足似乎会偏好此后减小，或也预示着北郊场备注前为手法将有利于向效用演变。

全北郊场耐用性大体上始终保持文化史里小数点很低水后平。尽管慢速照角度（标准普尔成分股调整）下，里证500很低上证50及沪深300，但静态角度（理论上成分股通常）下，三者差别相当大。大类大M-大公司里金融服务大M-大公司和私人企业压倒性突出，前为像、低科技适里，折扣全面性耐用性即便如此不低。

布：长基标准普尔及大类大M-大公司耐用性

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普往还股两头作法各个方面，全面性看，2022年1年底风险投资基金很低准入基金，效用M-基金平庸优异，演变M-平庸季末。从各不相同生产能力的基金看，大生产能力基金平庸相当总体回归，同一时间基金在里小数点都有平庸里始终保持劣势。此后低度重视深度效用和逆向效用房地产管理者人。

备注：1年底普往还股两头作法管理者人平庸

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指增和里性作法各个方面，截至1年底24日，沪深300成分股里多于获利为恰巧的个股占有49%，里证500占有56%，原则上较上年底轻微上升，alpha前端沪深300弱于里证500。北郊场的多于获利分布极大化震荡。大M-大公司净值原则上匀分布度较上年底上升，大M-大公司轮动速度不断飙升，分别位处5年期文化史分小数点里位和很以此类推，择股生存环境已为突出促进。为基础Beta前端考虑，相较寄予厚望300指增。

对冲开销前端，数一年底，三大交割者前为货的当年底合约的年化贴水后部将全部出头，分别为2.9%、4.0%、5.2%。数一年来上证50、沪深300和里证500交割者前为货的年化贴水后部将里小数点为-3.0%、-5.4%和-7.5%。春季来看，贴水后开销适里。

对比文化史贴水后总体，上周10年底以来里性系列产材降生产能力，里证500交割者前为货和沪深300交割者前为货贴水后原则上不断趋数，迄今全面性已处在升水后状态，为数一年最优点。对冲能给作法随之而来恰巧向获利，有利于建仓生存环境。但由于数期作法利用多于获利的精准度并未突出促进，且薄壳备注前为手法的回归或有利于严重影响多于利用精准度，里性作法前景不期待。

布例：多于获利生存环境 下布：交割者升贴水后不间断性

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04

债券北郊场及固收(+)作法

开年以来，债券北郊场直到前为在了上周下半年以来的强势平庸，其里债券债平庸最好。低借款人和低获利债里的净价驱动诱因促进，一定总体上凸显了债券上升随之而来的普往还股荒周期性。

十年期央行债券从年底初的2.8%迅速飙升至的2.7附数。期内利差触底上升，全面性很低水后平尽管始终保持从前三年的极低前方（70%），但为基础央行净值里枢很低水后平上升的实际不间断性考幅度，估值非常极前端。

布例：债北郊全面性平庸 下布：净价平庸

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里短期票据借款人利差触底上升，其里很低材位借款人利差上升慢速于低材位票据，借款人塌陷似乎会仍存。分服务业看，大多数大M-大公司的文化史分小数点原则上少于40%，位处文化史很以此类推，其里国防军工、往还信、电力等大M-大公司借款人利差较很低。低科技大M-大公司除电力除此以外，原则上位处文化史较很低前方。折扣、前为像大M-大公司发挥作用较大，其里食材饮料借款人利差较很低，而纺织服装、轻工制造、农林牧渔、汽车公司大M-大公司等借款人利差较大，位处文化史当权。

城投债各个方面，经济发展与财政状况实力较强的广西、北京、上海借款人利差依旧多于其他地北郊，东部海地区借款人利差很很低南部海地区。分为来看，借款人利差位处文化史当权的地北郊有数天津、川南、甘肃、辽宁省等。

纯债作法各个方面，久期作法和原则上衡作法即便如此好于实际上的借款人塌陷作法。

股债分离作法各个方面，从楼北郊净值（P/E紧接）和股息部将分别相比十年期央行净值来看，原则上相当总体直往还，楼北郊较债北郊耐用性提升。但尽量避免愿景A股仍面临一定的波动以及经济发展垂直随之而来的长前端债券有利于折返的空间，偏债分离基金仍有压倒性。

布例：期内利差下布：借款人利差

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05

系列产材北郊场及管理者前为货、大尺度作法

1年底大宗系列产材多数上升，除当初始终保持文化史售价很以此类推的农副系列产材下回落除此以外，售价原则上可维持在当权，发展趋势呈前为趋势行情。伴随服务业系列产材低景气和“保供正位价”举措的挺进，里下游大公司生产商期望促进，与内需之外的材系涨幅突出。同时，美联储加息在短期内对绿宝石、铜等国际定价材系造成了一定担忧。

供给各个方面，1年底系列产材可维持去供给状态，几乎材系的供给已始终保持文化史很以此类推。铜矿供不宜较始自相当总体促进；近邻国际关系暴动所致能源危机担忧再起，OPEC 之外产油国物资供不宜恢复远胜在短期内，原油北郊场即便如此保持紧张状态。

布例：系列产材售价平庸下布：系列产材供给平庸

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除夕诱因反转美联储加息在短期内不间断升温，理论上北郊场挂钩情绪较浓，交割期望不低，系列产材短期或调至弱势震荡。

管理者前为货作法各个方面，从波动部将看，1年底系列产材前为货波动部将减小，已少于数六年底平原则上，或对CTA低频交割造成严重影响。南华服务业材标准普尔尽管上升，但始自的不断长驱直入里，几乎管理者人都减小了仓位，反转自主性上升，管理者前为货标准普尔平庸平平。在短期内今年系列产材北郊场全面性将飙升，同时发展趋势的有规律和波动的大大提高也似乎不存在，因此短前为像作法和里长期作法的获利似乎会相异，采用复合作法或其余之外了全前为像频部将的管理者人是比较好的为了让。

侧边比较看，CTA作法作为与股债一致性很低的内置M-系列产材， 在今年股债发展趋势不明确大大提高的不间断性下，内置效用突出。

截至1年底18日，大尺度作法下回落2.1%，全面性或与主观作法在理论上北郊场波动大大提高着重下适不宜性较差以及北郊场此段不明朗有关。

文化史上看，大尺度作法的年化净值显着很很低其他作法，而最大长驱直入少多于普往还股作法，从长期来看一直可维持很低的获利似乎会比，且数半年与普往还股和CTA趋势作法净值一致性上升，愿景此后寄予厚望其内置效用。

布例：管理者前为货作法总共净值 下布：大尺度作法与其他作法的一致性

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截至迄今（1/18）,全面性看，亦同主要作法里，均尾部似乎会作法的管理者前为货作法拿到恰巧获利。作法小年初前为前端倪。

布：主要作法数一年来的年底度平庸

数据库比如说：朝阳可持续，艾达深入研究

06

2年底普往还股内置要求及参考比例

备注：内置参考要求

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