中都金：维持IGG(00799)“中都性”评级 目标价下调45%至5.5港元

中的金发表报告称，维持IGG(00799)“中的性”分级，目标价上调45%至5.5港元，对应10倍2022年经修改P/E，较当前有8%直通空间，当前股价结算于9.2倍2022年经修改P/E。由于新游提倡进度不及在短期内，《王国在信史》年收入低于在短期内，上调2021/22年年收入8%/3%至60.3/65.4亿港元。由于新公司海外投资营收及开支投身于少于在短期内，上调2021/22年经修改净营收55%/45%至4.4/6.6亿港元。

事件：新公司于1翌年7日发表获利克劳德特，新公司预期2021年度年收入将同增10%，净营收将下跌80%-90%。

中的金主要观点如下：

年底年收入承压，新游开创性仍未释放。

该行预期2H21新公司年收入将去年同期升高8%至27.9亿港元，全年年收入去年同期上涨10%至60.3亿港元。2H21年收入去年同期升高主要因《王国在信史》乏善可陈低于在短期内，且新公司多数新游测试优化时间少于在短期内。新公司此前预期《时光公主》将于2H21增大转用，现已顺延至2022年1翌年，目前新公司仍在年中优化本新游戏、丰富新游戏内容，根据AppAnnie数据集，本新游戏下载量仍保持良好上涨趋势，但曾受限于故事书本新游戏对内容年中供给的较高拒绝，用户认可度还有待观察，该行预期新游戏水声将较1H21略有下跌。

放置点数新游戏《MythicalHeroes》于10翌年16日下线后，用户数及水声快速上涨，但由于下线后仍位处后半期的优化修改期，其对2021年水声开创性高于，该行预期其将在2022年开创性来得多年收入增量。此外，新公司预期《Yeager》《命运之怒》及《ProjectMR2.0》也将于2022年年初下线。

新公司预期经修改净营收将不断下跌，主要曾受三方面环境因素影响：

1)新公司预期证券市场特别盈利不断提高90%-100%，主要因2020年有股份等单次海外投资年收入，而2021年因市场波动，海外投资年收入有相当大下跌;2)新公司预期技术开发开支将不断增大75%-85%，主要因新公司在2021年为进一步持续发展新游戏系列产品乘积，积极壮大技术开发的团队，增大技术开发投身于;3)新公司预期销售开支将去年同期增大30%-40%，主要因新公司新游提倡提前同时，维持了对主力系列产品《王国在信史》的提倡力度。

新公司表示，虽然2021年净营收将去年同期有相当大下跌，但新公司年中投身于技术开发、提高用户玩游戏的策略有利于新公司长期发展。由于技术开发技术人员壮大和新游年收入的不确定性，该行预期2021年技术开发开支率将同增7.7ppt至20.3%;销售开支率将同增5.6ppt至31.9%;营收端，该行预期新公司2021年经修改净营收将去年同期升高79%至4.4亿港元。

效用提示：新游下线进度或乏善可陈不及在短期内;营销及技术开发开支率高于在短期内;政策及行业监管效用。

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