国信证券：PB估值受制于11%历史分位，业绩稳健增长的券商板块到了买入时机

国信交易所发布研究报告指出，仗上涨预想下，投资零售商税制力度加大，成承销定价的催化剂。举例来说，承销PB溢价为1.57倍，东南面11%在历史上分位，较强较差的安全和边际。随着投资零售商税制后退，周边地区财富管理者供给上涨，承销迎来发展的新机遇。投资零售商税制背景下，金龙承销在投资实力、项目管理者战斗能力、研究定价战斗能力、金融业务布局之外均有占有优势，指出同意瞩目金龙承销中信交易所（600030.SH）、华泰交易所（601688.SH）;另外，也指出同意瞩目比赛场地截然不同的互联网承销典范东方财富（300059.SZ）和小而美的风情承销国联交易所（601456.SH）。

国信交易所基本观点如下：

2021年交易所餐饮业业绩仗健上涨，投资实力不断增强，服务实体经济夺得新成效。与此同时，交易所餐饮业持续后退财富管理者转型，服务周边地区财富管理者战斗能力不断提高。仗上涨预想下，投资零售商税制力度加大，成承销定价的催化剂。举例来说，承销PB溢价为1.57倍，东南面11%在历史上分位，较强较差的安全和边际，国信交易所对餐饮业维持“超配”分级。

零售商跌幅上升，IPO募资需求量剧减

(1)经纪金融业务之外，2年底A股总量成交总额为9399.92亿元，环比上升10.92%，工业产值上升2.12%。

(2)投餐饮金融业务之外，2年底IPO需求量为17家，募集经费需求量为206亿元，环比上升81.77%;2年底再融资需求量为558亿元，环比上升48.22%;企业债和公司债承销需求量为1289亿元，环比上升61%。

(3)自营金融业务之外，2年底股债涨跌互现。上证综指上升1.26%，沪深300基准上升0.39%，创业板基准下跌0.95%，中证全债基准下跌0.26%。(4)从反映零售商安全性举例来说和活跃度的两融限额看，2年底两融平均限额为17252亿元，环比上升4.01%。

交易所餐饮业既有业绩仗健上涨，财富管理者转型夺得成效

中国交易所业协会发布高盛2021历年来经营数据，2021年全餐饮业140家高盛借助中国工商银行5024.10亿元，借助销售补贴1911.19亿元。2021月末，交易所餐饮业资产管理者金融业务需求量为10.88万亿元，工业产值增加3.53%，尤其以主动管理者为代表的集合资管需求量大幅上涨112.52%翻倍3.28万亿元。全年借助资管金融业务净补贴317.86亿元，工业产值上涨6.10%。

2021年交易所餐饮业代理销售交易所市场电子产品净补贴206.90亿元，工业产值上涨53.96%，补贴占经纪金融业务补贴13.39%，占比提高3.02个百分点。2021年全餐饮业借助投资审核金融业务净补贴54.57亿元，工业产值上涨13.61%。

安全性提示：零售商下跌对承销业绩与溢价翻修产生不确定性;交易所市场监管趋严;零售商竞争加剧;创新后退远逊预想等。

本文起源于国信交易所“漫步红岭中段”微信公众号，高盛：戴丹苗、王剑、王鼎，智通时事新闻撰稿人：杨万林

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