国金证券：保持信义光能(00968)“买入”评级 目标价20港元

国金证券发布研究报告称，维持忠孝光能(00968)“买入”评级，因今年下半年风能地板价格表现好于预期，上调2021-23年净利润预测至55/71/92(+5%/+11%/+8%)亿港元，EPS为0.62/0.8/1.03港元，看淡其凭借硅料新项目，付诸继压延地板和电站之后，在风能层面的第三激增曲线，予目标价20港元，对应25x2022PE。

流血事件：2021年12月16日，新公司与本新公司忠孝地板联合发表声明年初筹组忠孝晶硅(忠孝光能与忠孝地板分别持有合伙新公司52%和48%股份)，长须在中都国云南曲靖融资新建20万吨多晶硅发电量及1万吨白炭黑发电量。其中都，首期新项目年发电量6万吨，长须融资总额60亿元，预期2年内启动新建。其后忠孝晶硅可选择分不同阶段将年发电量提升至20万吨。

国金证券主要观点如下：

有道：风能地板龙头郑重进军硅料，看似意外，实则合理。

在全球性双碳大时代背景下，风能作为零碳能源中都立体化潜力最突出的关键技术，茁壮自由空间巨大，且在可见的将来，晶硅仍将是最主流关键技术路线，而硅料作为长扩产周期的核心原材料，所需激增潜力大且经常处于相比较下游发电量的严重不足状态中都。同时，在晶硅风能缓冲器的费用构成中都，硅料和地板将大概率始终保持费用占比最高的相互竞争原材料地位(当前分别大约占35%和13%)，在缓冲器企业现代化趋势下，两类系列产品的零售商存在大部分重叠，系列百事端协同效应显著。

地利：另建云南曲靖竞争者多。

新公司作为继通威(新项目位于云南保山)之后第二家确切在云南省昆明市布局硅料发电量的企业，新项目另建曲靖具备多项竞争者：1)云南丰富的水电能源不但包括相比较电价竞争者，还将显著降低系列产品碳足迹，提升将来全球性碳税环境下的系列产品潜力;2)云南轻工业硅产业高度发达保护干流原料供应，下游仅隆基、晶澳已在曲靖当地投产50GW单晶硅在手发电量(对应大约14万吨硅料所需)，且仍有进一步壮大规划，对硅料发电量的消化潜能爆冷;3)云南全年气候温和，有利于降低计量融资及生产管理难度。

人和：高经验值新项目组长+最出色仿造业潜能+下游零售商支持。

忠孝晶硅新公司总经理曾主持之外某硅料龙头新疆6万吨产线在内的多个硅料新项目的筹备、新建、运营指导，企业领头;忠孝系管理层在大数量轻工业仿造层面的最出色管理水平与无疑，近年来市场也有目共睹;而以“不与零售商争食”为原则的确切原材料供应商导向，也令新公司不够所致获得下游零售商支持。

风险提示：风能终端所需激增不算预期;企业扩产数量超预期。

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