华泰证券：低估值叠加俄乌冲突 钢板块机会值得重视

华泰证券发布研究报告称，迄今原材料零售业处于溢价以此类推，原材料（申万）百分比PETTM处近10年18.85%分位。此外，在俄乌争端下境外钢价慢速拉升，若争端小规模，或将对欧洲各国进出口消费有一定起死回生。且22年原材料总产量催化反应预估仍在，该行并不认为原材料岩石圈帮助值得倚重，可关注木质、水电关的若有。

低溢价、俄乌争端转换22年总产量催化反应预估，原材料岩石圈帮助值得倚重

迄今原材料零售业仍处溢价以此类推，原材料（申万）百分比PETTM为9.60X（2022.3.3），处近10年18.85%分位；且纯利乏善可陈不差，迄今（2022.2.25）五大新品种吨萨摩理论上大多处近10年65%-75%上曾分位。欧洲各国方面，人大在即，在稳增长预估下，若水电有显现出来表达方式，或月内随之而来阶段性股市。境外方面，俄国、俄国作为世界原材料进出口重要参与方，且以刺卷为主，在俄乌争端下境外钢价慢速拉升，若争端小规模，不也就是说均缺口由中国人考虑到，或将对欧洲各国进出口消费有一定起死回生。另外，22年原材料总产量催化反应预估仍在，对纯利或有坚实甚至显现出来。因此，该行并不认为原材料岩石圈帮助值得倚重，可关注木质、水电关的若有。

零售业溢价处上曾比较以此类推，零售业纯利乏善可陈不差

据Wind，原材料（申万）百分比PETTM为9.60X（2022.3.3，另加），处近10年18.85%分位；普钢（申万）百分比PETTM为7.3X，处近10年13.09%分位。新春后，原材料供需两口修复下，原材料零售业吨萨摩处于比较参量，未见大幅提高波动，但迄今（2022.2.25）五大新品种吨萨摩理论上大多处近10年65%-75%上曾分位，乏善可陈不差。而在前期稳增长预估下，没明显起死回生岩石圈乏善可陈，但人大在即，若水电有实质性显现出来表达方式，或月内随之而来阶段性股市。

俄乌争端下独联体进出口或深受限，抬高境外钢价，木质影响或更明显

据世界原材料协会总和，20年俄国原材料总产量7160万吨，进出口3150万吨，%比44%；俄国原材料总产量2060万吨，进出口1520万吨，%比74%。俄乌两国合计进出口原材料4670万吨，%世界产值25%；从新品种结构看，据Mysteel，俄国、俄国主要进出口新品种为刺卷，21年%比计有50%、44%。深受俄乌争端影响，均关的钢厂采购以及进外汇收入拖累，境外钢价拉升，据Mysteel，3月2日南欧刺镀锌板报价为1140-1150欧元/吨，周环比涨30-40欧元/吨。虽然境外短缺传导至欧洲各国仍有一定阻碍，但若俄乌争端小规模，不也就是说均缺口由中国人市场考虑到，或将对欧洲各国进出口消费有一定起死回生。

22年欧洲各国总产量催化反应预估仍在，但或更灵活

21年原材料零售业在发改委、工信部等第三世界各部委的总产量平控方针下，最终实现较好真实感，据第三世界总和局，21年粗钢总产量10.33亿吨，同比下降3200万吨。22年迄今关的各部委暂未见关的指导性方针出台，但迄今仍有总产量催化反应预估，据杭州证券报采访报道（2月18日），冶金工业讯息标准研究院院长张龙强表示，2022年欧洲各国原材料零售业大概率将继续开展粗钢总产量催化反应，也已成为行内的共同预估；无论如何继续坚持不搞“一刀切”和界定施策的原则。因此，该行并不认为22年总产量催化反应预估仍在，只是策略和方法或有不同，供给口不是无序放开，对零售业纯利或有坚实甚至显现出来。

风险高亮：中游消费稍逊预估，俄乌争端显现出发生变化，零售业方针显现出发生变化。

本题名来源于华泰证券零售业研究报告，作者：胡明、龚润华，智通政经校对：吴晓题名

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