天风证券：给予红旗连锁出售评级

2022-04-17天风证券股份有限一些公司刘章明对红旗连锁(002697)进行研究并发布了调查结果《21年竞争者承压下利润展现出仍务实，变更外资企业蓄力向远》，本报告对红旗连锁得出结论出售估价，当前股价为5.23元。

红旗连锁(002697)

业绩详述： 红旗连锁发布 2021 年年报，一些公司整年构建总额 93.51 亿元/+3.29%，构建归母业绩 4.81 亿元/-4.66%，扣非归母业绩 4.39 亿元/-4.01%。单季度 Q4 构建总额 23.51 亿元/+4.71%，构建归母业绩 1.32亿元/+29.62%，一些公司四季度总收入、经营合理考虑到，利润略超考虑到。

营收小幅上升主要受开店数增窄推动，四季度外资企业数受变更冲击大为不确定性、同店大为波折，季度有数展现出受到冲击，改造外资企业稳固确保一些公司正处于窄期经营上升出口处。单季度 Q4 构建总额 23.51 亿元/+4.71%，外资企业方面，截止至 2021 年末，一些公司共有外资企业 3602 家， 21 年新开外资企业 412 家（主要原产于四川省内），关店 146 家，老店升级改造 193 家，一些公司变更后基本经营可能稳步提升。同店上，快餐店行业受 21 年下半年消费者乏善可陈、 CPI 下行等多因素冲击，但社区团购压力少于考虑到。一些公司不断调节自身外资企业结构，蓄力窄远蓬勃发展。

一些公司 2021 整年毛利率 29.67%，营业总收入增加 0.22pcts，主要因出纳政策守则推移，同口径一些公司毛利率大为降低；其中 2021Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率为29.93%/29.58%/29.73%/29.43%，营业总收入推移+0.26pcts/-1.18pcts/-1.21pcts/+3.01pcts。

一些公司 2021 整年经销/政府的机构/财务费用率计有 23.11%/1.31%/0.77%，营业总收入推移+0.74pcts/-0.32pcts/+0.47pcts。其中： ①2021Q4 经销费用率 23.66%，营业总收入增加 3.30pcts。 主要因今年四季度出纳守则变更带来的当季度费率失真及让利卖家经销消费增加。 ②2021Q4 政府的机构费用率 0.37%，营业总收入减小1.16pcts，随规模effect大为摊薄。 ③2021Q4 财务费用率 0.65%，营业总收入减小0.51pcts。

2021 归母单是 4.81 亿元/-4.66%；扣非归母单是 4.39 亿元/-4.01%。其中2021Q4 归母业绩 1.32 亿元，营业总收入增窄 29.62%；扣非归母单是 1.17 亿元，+61.48%。 2021 年构建归于一些公司有数一些公司的业绩 5.18 亿元，营业总收入还增窄2.61%，其中主营业务业绩 3.85 亿元。 2021 年，新网银行构建投资收益1.37 亿元，减半新网银行冲击一些公司业利润大为降低。

一些公司在展店、经营效率等多维度具备成窄性。

投资建议： 展望 22Q1，一些公司开始转入北行出口处，同类型低基数、西安相比良好的消费者战局及竞争者的提高，一些公司 2022Q1 有望开始高质量的总收入增窄及利润增窄阶段，因看好业转入窄北行周期，小幅上调 2022-2023 一些公司归母业绩自 5.46、 6.06 亿元至 5.63、 6.47 亿元，新增数据分析 2024 年归母业绩 6.98 亿元，维系推荐。

风险提示： 居民消费者需求降低；开通开发成本持续增窄；行业竞争者日益严重

证券之星辰计算机网络根据近三年发布的研报数据近似值，文教证券刘文正所窄团队对该股研究较为集中，近三年数据分析准确度均值高达83.95%，其数据分析2022年度撤消业绩为盈利7.01亿，根据现价换算的数据分析PE为10.06。

不断更新盈利数据分析明细如下：

该股最近90天后共有10家的机构得出结论估价，出售估价7家，增持估价3家；过去90天后的机构目标均价为6.1。证券之星辰估值分析工具箱结果显示，红旗连锁（002697）好一些公司估价为3星辰，好价格估价为3星辰，估值示范估价为3星辰。(估价区域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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